淘宝代运营,天猫代运营


诚信通店铺代运营danyuan:元隆雅图(002878)年报点评:具备“供应链+创意设计”双核优势 关注新媒体营销&新渠

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事件:公司实现营业收入、归母净利润15.72 亿元、1.15 亿元,分别同增49.46%、22.79%。EPS 为0.89 元,同增21.92%。拟10 股派3.5 元,10 股转增7 股,分红率为39.71%。

    基本面优异,19 年业绩符合预期。

    公司业绩保持高速增长,主要系:1)传统礼赠品主业:核心客户订单规模提升,直播带货,金融客户等新增培育客户业务拓展顺利。2019 年礼赠品供应业务实现收入9.89 亿元,同增18.73%;促销服务实现收入2.03 亿元,同增44.61%(数字化营销收入为1.08 亿元);贵金属及特许产品实现收入6899 万元,同增133.37%;2)谦玛网络于2018 年11 月并表,18 年业绩基数相对较低。2019 年新媒体业务实现营业收入3.09 亿元,同增409.28%,若剔除并表因素,谦玛网络营业收入同增69.62%。谦玛网络实现净利润4503.49 万元,超额完成业绩对赌(4000 万元),对赌完成率为112.6%。

    毛利率及净利率略微下降,费用率整体保持稳定。2019 年公司毛利率、净利率分别为22.5%、7.31%,分别同比下降1.88pct、1.59pct。主要系营收规模占比较大的礼赠品业务毛利率下降3.87pct,其中的低毛利率客户订单规模增长较快。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为6.18%、2.46%、3.93%、0.48%,分别提高-1.67pct、-0.35pct、0.49pct、0.57pct。其中研发费用达6177万元,同比增加70.96%,主要系公司着眼未来,加大新产品开发、数字化营销平台、自媒体媒介资源管理平台等项目的研发投入。2019 年公司研发人员达332 人,同增37.19%(+90 人);财务费用增加主要系收购谦玛网络支付约1.7 亿元现金,通过银行贷款补充营运资金,利息费用增加所致。

    公司经营性现金流大幅优化。2019 年公司经营活动产生的现金流量净额为9397.2 万(2018 年同期为-504.4 万),主要系公司2019 年三季度订单于年末集中回款,而2020 年春节订单采购款于年初集中支付所致。

    传统礼赠品业务持续增长,奥运周期启动将放大公司核心优势。

    扩大华为、伊利、雀巢(惠氏)、美赞臣等核心客户的礼赠品订单份额,其中华为、伊利、雀巢(含惠氏)预计均为收入过亿级的大客户。

    拓展新客户及潜在核心客户的开发力度,重点培育在2019 年已形成业务基础的金融行业客户(平安集团、中国银行、北京银行、中信银行、农业银行、工商银行等)。

    公司系2022 年北京冬奥会特许零售商及特许生产商。公司推出的2022年冬奥会鸿运金鼓分为1000 克(199 尊)、500 克(2022 尊)、200 克(5000尊)三种规格,若全部完成销售可获得11.9 亿元收入。同时公司可利用冬奥会特许资质开拓礼赠品方向及新媒体营销方向的核心大客户。

    具备供应链能力及创意设计能力双核优势,系稀缺的新媒体营销公司。公司具备上游丰富的广告客户资源,基于基石业务(礼赠品)重点开拓新型业务形态,为广告客户提供更多高附加值的服务内容,主要方向有三:

    重点开展新媒体营销业务。由促销业务(销售预算)拓展品牌营销(品牌预算),扩大广告客户预算规模。公司将重点拓展短视频营销、全域种草、网红营销等品牌营销模式。2019 年谦玛网络服务品牌客户超过144 家,其中新客户95 家,行业主要集中于美妆、快消、电商类等,同时将2020 年新开发的客户(拼多多、麦当劳、丸美、资生堂、爱茉莉、LV 集团等)重点开发为核心大客户。报告期内,谦玛网络新设全资子公司苏州沃米、控股杭州仟美(51%)、参股北京谦玛(20%),持续强化技术端、渠道端(网红)及创意设计的服务能力。其中苏州沃米系技术、数据及媒介管理中心,重点开发网红数据管理能力,运用技术赋能全域种草业务;杭州仟美系专业化的MCN 机构,负责网红签约、孵化及商业变现。

    探索新渠道销售业务。由促销业务向“促销+销售”升级,获得客户更多销售/渠道预算,重点拓展直播电商、电商代运营等。公司基于完善的供应链能力、丰富的品牌客户资源及谦玛网络优质的新媒体整合营销服务能力,择机切入直播电商(KOL-电商)、电商代运营(TP)领域,寻求业务链上下游整合,形成各业务线有效协同。

    深挖客户数字化营销需求,重点开拓运营服务。流量红利见顶时代,广告客户愈发重视存量客户运营及私域流量建设,公司将重点拓展可规模化复制的数字化运营业务,包括SCRM 运营、私域流量运营、DTC 零售等。公司数字化业务可分为基础层业务及运营层业务。基础层业务主要指:礼赠品数字化兑换平台建设。除获得服务费收入外,可获得高质量的用户数据资产(消费行为及消费偏好)。经销商促销活动的数字化管理,包括零售门店的进销存、促销活动管理、促销员管理,除获得服务费收入外,可获得客户运营数据资产。运营层业务则基于基础层业务获得的海量数据资产,形成大数据分析及变现能力,帮助品牌客户搭建私域流量,运营存量用户,提高复购率及客单价。

    投资建议:公司系稀缺的具备供应链能力及创意设计能力双核优势的新媒体营销公司。基石业务(礼赠品)将充分受益于奥运大周期,其销售规模及客户拓展进度预计将加速。同时公司重点开拓新媒体营销(短视频营销、全域种草、网红营销、私域流量建设)及新渠道销售(直播电商、电商代运营)等新业务,有望打开业绩的高弹性。我们预计公司2020-2022 年实现归母净利润1.89 亿元、2.64亿元、3.17 亿元,对应EPS1.45 元、2.03 元、2.43 元。公司基本面优异,同时具备较强的转型诉求,有望实现“广告+电商”双重变现模式,可给予估值溢价,对应2020 年30 倍估值,6 个月目标价43.5 元,调高为“买入-A”评级。

    风险提示:新业务拓展不及预期、礼赠品客户拓展不及预期、疫情影响加剧致广告主削减预算超预期等风险。